来源：财联社 记者 闫军

买不到A股，跟踪A股指数的港股ETF成为最强平替。

整个假期，港股ETF成为资金游乐场，有跟踪科创板的港股ETF盘中一度飙升至234%，高涨幅同时隐藏着高风险，溢价消失的回落，让但斌都提醒“暴涨之后的暴跌”。

3只港股ETF单周涨幅翻倍

港股仅在10月1日休市一天，延续最强反弹。不少指数仅用5个交易日就收复年内失地，以医药板块为例，恒生香港上市生物科技指数，近5日涨幅24.9%，年内收益率转正至5.78%，恒生医疗保健同期收益率23.66%，年内收益率为2.98%。普涨行情之下，港股各大指数年内收益率几乎均收正。

此前存在感不高的港股ETF在国庆假期期间狠狠刷了一波存在感。

2日上午，南方东英科创板50指数ETF暴涨234.3%，基金公司盘中紧急发布风险提示，存在二级市场大幅溢价等交易风险，收市前涨幅回落至29%。当天仍有博时科创50ETF、XL二博时中创业ETF等基金收盘涨幅达到106.19%、60.22%。

到了3日，港股略有回调，ETF稍显冷静，多只ETF有所回调。到了4日港股再度强势上涨，半导体板块爆发，博时科创50-RETF、GX中国半导ETF等ETF涨幅分别达到28.83%、12.44%。

从近5日涨跌幅来看，跟踪A股指数的ETF涨幅居前。其中，XL二博时中创业ETF、博时科创50ETF、博时科创50-RETF在近5个交易日内涨幅翻倍，分别达到159.73%、114.86%以及101、82%的涨幅。此外，还有包括南方科创板50ETF、XL二南方沪深三ETF、PP科创ETF等8只ETF涨幅超过50%。

和内地ETF不同，港股ETF类型更多，有杠杆、反向等多种产品。以XL二博时中创业ETF为例，全称博时中国创业板指数每日杠杆（2X），据博时国际介绍，这是产品是香港首只中国创业板杠杆产品。该产品旨在采用以掉期为基础的合成模拟策略，也就是买入这只产品，可以实现追踪目标指数每日表现的正向2倍收益。

对于该产品大涨的原因，博时国际点评指出，宏观利好政策不断是主因。继央行开启降息降准后，政治局会议宣布将加大财政调节力度，同时强调要促进地产“止跌回稳”；随后中国人民银行发布公告，宣布批量下调首套、二套房的存贷款房贷利率，同时上海、广州、深圳等一线城市放松限购政策。

上述组合政策显著改善了投资者市场情绪，较大程度地提高了投资者的风险偏好，而政策对于耐心资本的鼓励有助于推动长线资金进入新兴产业及高新技术板块。根据近期券商汇总的高频数据显示，半导体、消费电子等终端需求边际改善，供给格局较好的制造业、新质生产力相关的科技板块亦实现了过去连续两个季度净利润环比正增长。

博时国际还认为，随着三季报披露的到来，业绩的修复叠加投资者偏好的提升，有望推动长期处于估值底部的创业板及科创板实现估值修复，建议关注。

ETF大涨，一方面资金持续买入，另一方面净值也在提升。相关ETF规模也屡创新高。10月2日，南方东英恒生科技指数ETF资产管理规模突破400亿港元；4日，华夏基金香港称，旗下华夏恒指ESGETF规模突破100亿。

不过，有业内人士认为，在A股未开盘情况下，个别跟踪A股的港股ETF涨幅已经涨幅过高，投资者需要注意溢价、情绪降温等风险。

中国资产正在被爆买

一涨解千愁。美联储降息以来，海外资金回流港股明显，随着国内超预期的货币政策，更是掀起A股、港股大涨潮。国庆假期，港股仅休市一天，整个假期，港股吸引了全球投资者目光。尽管有一天回调，很快收回跌幅。

截至10月4日收盘，在A股休市期间，全球市场变动来看，中国资产正在被持续爆买。对比来看，美股中标普500指数和纳指100指数区间涨幅分别为0.23%、0.15%，而纳斯达克中国金龙指数区间涨幅11.54%；富时中国3倍做多ETF则大涨近34%；港股方面，恒指指数涨幅7.55%，央企红利资产涨幅居前，港股通央企红利大涨12.64%。

海外投资机构也紧盯中国资产，整个假期，内外资机构电话会议、研报、交易台信息不断涌现。

野村证券在10月2日的研报中指出，此次政策激励相当成功，并认为接下来政府肯定有一系列财政措施和其他支持性政策。不过野村也提醒，个人投资者，尤其是那些太年轻而没有经历过之前痛苦兴衰的投资者，都急于开户，担心错过似乎一生难得的反弹。投资者在享受了最初的狂欢之后，可能需要关注最不利的情况。

不过，更多外资机构给出相对乐观的观点，大摩短期观点指出，对中国的市场情绪在过去一周发生了变化，仓位也有了边际调整，但仍然有进一步调整的空间。近期的零售投资者主要是通过ETF获得广泛的Beta敞口的形式出现，而不是单一股票。CTA在过去两周购买了估计超过150亿美元的中国股票。同时，大摩指出，对看涨期权的需求创下历史新高。

不过值得注意的是，对冲基金也在购买中国股票，但是大部分需求来自亚太地区账户，美国账户仍然或多或少处于观望状态。

美银证券交易台在回答客户的8个问题中给出对近期A股、港股等看法。首先，关于中国资产是否低配上，美银证券认为，过去两周，长期投资者净买入了34亿，这与此前疫情之后反弹时买入金额类似，但是时间快得多。在没有获得共同基金9月、10月持股数据之前，很难量化仓位，但是从交易流量来看，当前配置中国资产的仓位已经相当满了。

对于是否在当下购买A股还是港股时，美银证券认为，港股当前前瞻市盈率已经接近10倍，受动量驱动反弹超预期，但风险回报并不是很有吸引力；如果对市场参与者动物精神的出现以及2014至2015牛市相似性判断正确的话，A股的估值可能会比H股大幅重估。

“虽然外资在H股的持仓迅速增加，但是国内零售投资才刚刚起步。9月30日，融资融券的成交额占总成交额的比例超过10%，但仍远低于2014年的18%。”美银证券指出。

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责任编辑：常福强